十大券商看后市：地成品人和精品人的区别在哪里产组合拳提振风险偏好 A股或延续上行

成品人和精品人的区别在哪里

　　炒十大券商看后市：地产组合拳提振风险偏好 A股或延续上行股就看

　　新一轮地产政策组合拳落地后，股市反应积极。接下来，A股行情将如何演绎呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，地产政策多线齐发托底地产链，提振了下半年经济预期，政策释放的积极信号有利于改善投资者风险偏好，战略上对A股仍可持乐观态度。

　　“房地产相关政策出现积极变化，有助于缓解当前房企销售不善和周转率下降的问题，政策释放的积极信号有利于改善投资者风险偏好。”

　　配置方面，地产链成为多家券商关注的方向。

　　中金公司便指出，地产链受益于近期事件性催化迎来阶段性表现，相关产业链预期普遍较低有望阶段获得修复，但持续性依赖政策落地的力度及节奏。

　　随着4月经济数据披露，基本面底部已明确，地产政策多线齐发托底地产链，提振下半年经济预期，进一步推升市场风险偏好，萌芽的乐观情绪继续积累，A股市场有望延续稳步上行态势。

　　首先，地产政策多线齐发，政策目标从投资导向转为稳价导向，随着金融支持与限购放开释放需求，预计核心城市房价有望在年中企稳，而随着存量房消化政策接力，地产行业产业困局有望逐步改善。

　　其次，国内经济运行整体稳健，地产政策托底地产链，与政府融资提速一起，将改善投资端压力，提振下半年经济预期，而美国加征关税政治意义大于经济意义，实质影响微小。

　　最后，地产政策多线齐发提振预期，外资回流背后对中国资产更乐观，“国九条”落地逐步改善市场生态，各类投资者乐观情绪将继续积累，A股市场有望延续稳步上行态势。

　　配置方面，建议投资者继续围绕绩优成长、低波红利和活跃主题三条主线布局，减少轮动交易博弈，短期重点关注三条主线中与地产链有交集的品种。

　　展望后市，政策释放的积极信号有利于改善投资者风险偏好。近期房地产相关政策出现积极变化，央行调整购房首付比例、贷款利率下限和公积金贷款利率；5月17日全国切实做好保交房工作视频会议召开，部分省市开展由地方政府收购商品住房用作公共租赁住房，有助于缓解当前房企销售不善和周转率下降的问题。

　　同时，外需改善是经济数据中重要的亮点，出口偏强对于工业增加值和制造业投资产生积极影响，4月底召开政治局会议表态“坚持乘势而上”和“避免前紧后松”，前期宏观政策的落地有利于改善投资者对经济基本面的预期。

　　而从A股主要投资者类型来看，当前私募基金投资者仓位仍处于历史低位，外资近期有所回流但对中国资产仍处于低配，可能对市场仍有潜在的资金面支持。

　　配置方面，地产链受益于近期事件性催化迎来阶段性表现，相关产业链预期普遍较低有望阶段获得修复，但持续性依赖政策落地的力度及节奏。有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化的TMT领域中期仍有望有相对表现；新能源等绿色板块重点关注近期产业政策的边际变化，有助于扭转投资者预期。

　　展望后市，综合看战略上对A股仍可持乐观态度，战术上短期不宜过于激进，以稳为主，交易上可持见好就收的心态。

　　一方面，地产收储政策落地，机制与规模与市场乐观预期有所不同，从之前经验看，额度是否能充分使用有待观察。降首付降利率有利刚需置业，从之前经验看，对整体楼市影响可能有限。政策落地后，债市反应平淡，股市先行反映乐观预期。

　　另一方面，近期数据显示生产端持续偏强，但内需整体偏淡，社零增速低于市场预期，制造业亮眼推动固定资产投资同比实现增长。

　　海外方面，美国CPI数据预期下降，核心CPI环比如期回落，6个月来首次降温，为2023年12月以来新低，提振金融市场对9月降息的预期。

　　配置方面，结构上建议投资者继续关注出口订单改善和出海增量效应，如工程机械、龙头家电等，逢低关注红利、有色等。

　　展望后市，随着地产政策预期的发酵，资金对政策托底地产形成新共识。但考虑到周内已经回补技术面的重要缺口，或意味着多头的实力目前依然有限。不过政策的力度与及时性很值得肯定，所以大盘或将继续维持横盘震荡，难有较大幅度下跌，而继续上攻要等政策落地效果或金融数据提供进一步的支撑。

　　操作层面：“风火轮”的行情依然存在，上周五在政策刺激下，资金在地产方向达成共识，但考虑到周一将公布LPR，叠加周末机构交流对地产也有不同的声音，所以地产链的资金持续合力做多的可能性不大。

　　此外，关于“旅游强国”概念也在逐渐发酵，很可能是资金外溢后寻找的新方向之一。此外，前期热点虽大多逐渐退温，但铜缆与低空经济依然有资金关注，可能有继续博弈的价值（低空经济相对更优）。中长期来看，动态高股息与科技自主仍是不容忽视的两个方向。

　　地产政策“组合拳”方面，首付比例下调对剩余8个首付比例仍高于全国最低限制的城市边际影响更大，尤其是上海、北京。此外，公积金和房贷利率下调将一步引导整体融资成本下降。

　　新增的保障性住房再贷款（包含此前的1000亿元租赁住房贷款支持计划）边际有助于基础货币扩张和信贷周期企稳。同时，鉴于政策决心较大，不排除政府在评估本轮“组合拳”的实际效果后，继续调整政策力度，直到取得阶段性成效。

　　值得强调的是，目前地产市场更重要的“再平衡”力量，是市场自身供需和价格的调整、出清过程。鉴于目前地产去杠杆周期可能已经进入下半场，本轮政策“组合拳”的边际效果有望优于此前数轮。

　　相比于稳需求政策，稳住供给是本轮地产实现稳固的关键，本次出台的地方政府收储等稳供给政策从“终局思维”角度提供解题思路。首先，政府收储体现了政策直接参与地产链条的特性，“兜底”库存、“补上”需求，反映了政策层面稳地产的决心和政策导向，有助于显著修复市场悲观情绪。

　　其次，房企资产负债表受损、期房交付难、供大于求等供给层面的问题也抑制了居民的期房购房需求，不利于“投资-销售”链条的打通，即便现房销售高增，但期房销售偏弱的情况导致房企销售资金来源的修复依然受阻，通过稳需求政策来稳定地产投资的时间链条长、短期难度较大。

　　再者，稳供给政策预期可能持续发酵，预期和现实或出现正反馈逻辑链条：若数据惯性偏弱，政策加码预期进一步强化，市场信心增强；若数据明显改善，政策强度短期不会减小，数据持续改善预期强化，市场信心也会增强。整体看，供给端政策外生性和可控性更强。

　　根据全国切实做好保交房工作视频会议提到的，“商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房”，推测本次政策主要在去库存压力较大的城市落地，而去库压力较大的通常是面临人口净流出、产业支撑较弱的三四线城市。此外考虑到地方政府加杠杆空间可能有限，实践上预计政策节奏偏长期。

　　策略方向上，地产困境演变扩散的概率大幅减小，地产数据惯性下滑的定价权重减小，且市场对于地产政策的信心或已出现扭转，预期和现实或出现正反馈逻辑链条，在终局解决方案的政策思路下，权益的右侧预期底或已出现；此外，短期地产主线逻辑也可能推动权益行情上涨。

　　新“一揽子”去库存方案，最大的亮点在于形成了政策组合拳。一是需求侧限制性条件放松，二是供给端地方政府主导收储，三是缓释行业相关主体风险。向前看，后续政策加码仍会有更多期待。

　　一方面，本轮去库压力相对更大。另一方面，不少地方在实操中已经落实了相关政策。对后续政策加码空间的期待，以及政策落地的效果，才是当前市场行情持续性和强度的核心定价逻辑。

　　目前，股债市场已经对政策的优化调整进行定价。新“一揽子”方案推出，市场表现存在分歧：股票反馈最为积极，商品分化，债券反馈相对克制。

　　后续来看，政策的优化调整对市场的影响通常有两个阶段，第一个阶段更多体现的是政策不确定性的下降带来风险偏好的回升。第二个阶段需要时间验证，将需要更多的数据来印证政策效力。政策利好地产竣工和后周期相关个股的市场表现，预计对地方国资性房企、地方主城投平台的基本面提振效果也较好。

　　放松地产调控，则聚焦于推动信用修复本身，以此促进房地产行业形成良性循环。10年期国债收益率和国房景气指数有较强的同步性，最近这一年，两者同步性甚至在上升，房地产产业链仍然是中国经济最重要的信用加速器。房地产业企稳，可能是中国信用周期内生性修复的基础。

　　从2024年4月的数据看，房地产业还在下行周期中，尤其是销售环节。国房景气指数从92.07下降到92.02，续创1995年3月公布数据以来的历史新低。商品房销售端，销售金额和面积的当月同比，分别从2024年3月的-25.9%和-18.3%，下降到-30.4%和-22.9%。

　　517政策总体超预期，可能反映了对房地产行业的定位经历了再评估。从稳定房价、改善预期的角度看，一线城市出台更多限购放松的政策值得期待。

　　此次地产刺激政策的力度不小。首先，从工具的种类数量上看胜于以往，本轮刺激政策在降首付、降利率的基础上，还综合房地产“以旧换新”、存量房收储等，多措并举，加速探索房地产发展“新模式”。

　　其次，从利率角度看，取消贷款利率下限相当于降下限降至0，下降幅度接近400BP，同时公积金贷款利率也达到历史新低。最后，同时降低的首付比例也已经达到历史新低。

　　多措并举之下，房地产市场有望边际回暖。从历史经验看，下调利率下限见效最快，政策推出当月商品房销量增速就有明显提升；下调首付比例和下调公积金利率的政策效果在未来3个月内最为显著，在未来6个月内也多数有所增长。

　　此次取消利率下限、降低首付比例和降低公积金贷款利率一并推出，短期商品房销量有望迎来边际改善。

　　展望后市，宽信用背景下，A股有望走出一轮慢牛。5月份以来A股持续走强，主要是反映内外资对国内“促改革、扩需求”的乐观预期。

　　本次517房地产一揽子新政出台后，再次打开了各地因城施策的空间，新政不仅有利于释放部分需求，更重要的是明确了“化解地产领域风险”的政策信号。后续各地区楼市配套政策有望接续落地、降准降息也具备空间，有利于支撑投资者风险偏好，驱动国内权益市场震荡上行。

　　配置方面，受益于地产预期改善和筹码压力较小的部分顺周期板块存在估值修复空间；主题层面，关注受益于产业政策密集催化的低空经济等。

　　责任编辑：江钰涵